上周，资金利率边际上行，主要受税期临近影响；十年期国债利率有所上行，主要由于人民币汇率承压以及大会期间市场博弈情绪高涨，易受到各种类型的市场消息影响。
周一，10月MLF等量平价续作，降准预期落空，早盘利率上行，后窄幅震荡，午后统计局延迟发布经济数据，利率转为下行。
周四，隔夜人民币汇率突破7.28，10年期美债收益率升破4.1，创2008年以来新高，开盘利率上行，后受外媒传出防疫优化方案影响，利率大幅上行，但结合现阶段官方表态及各地政策，市场仍对此传言有所怀疑，利率午后有所回调。
近期市场消息整体低于预期，预计本周利率将有所回调，但趋势性机会仍有待观察，当前我国债市主导因素仍为国内基本面。
展望后续，经济复苏仍面临较大挑战。首先，疫情反复对经济活动将有持续的影响，“清零”政策仍将坚持；其次，在海外需求回落以及防疫政策的影响下，出口数据开始走弱；另外，在隐性债务约束下，基建空间仍受限，难以出现大幅放量；最后，近期地产放松对市场情绪影响较大，但居民购房信心尚未显著回升。总的来看，经济仍缺乏较强支撑，市场对强恢复持续性存疑。
海外方面，俄乌冲突升级、全球通胀水平高企，预计加息进程短期难以结束，叠加当前汇率压力较大，对我国货币政策空间仍有一定制约。在此背景下，货币政策预计难以收紧，但同时也较难出现进一步放松。通胀方面，当前经济工作重心之一是稳物价，预计在政策的调控下，通胀压力相对可控。
整体来看，目前短期利率上下空间均有限，短期我们提议在震荡行情中进行波段操作，利率向下空间需等美国加息预期的放缓或国内刺激政策的落空。
行业风险分化较大，主要风险仍集中于地产。政策方面，大会在房地产市场并无突破性表态，低于市场预期；销售端方面，市场仍呈弱复苏状态，居民购房动力尚未显著回升，地产危机仍未解除。
周期类债券表现有所分化，其中煤炭基本面强、钢铁基本面较弱、有色基本面高位回落。城投债方面，由于政策加持，城投债持续受到投资者青睐，信用利差极低，投资的人要关注土地财政风险。
中短期维度看，货币政策保持稳中偏松，债市调整空间存在限制，在机构普遍采取票息策略的背景下，信用债仍是较好的配置资产。
上周，风格方面，成长板块领涨，消费和金融板块大幅度下滑。行业方面，成长板块出现扩散行情，军工、计算机、电子等多个行业取得正收益。消费板块中大部分行业仍下跌明显，医药维持强势。港股跑输A股，AH溢价扩大。
国内消费和地产预期继续转弱，而医药、电子、信创、军工板块有望成为潜在的新主线机会。其中，医药设备采购、集采价格等各方面持续超预期，军工受益于情绪回暖。同时，这一些行业都具备机构持仓较低的优势。
海外美元流动性持续收紧，受此影响港股在近期表现弱于A股。需要我们来关注的是，南向资金持续买入的情况下，香港金管局的总额仍有明显下降。我们提议重视广义的全球流动性收缩对港股带来的压力，以及各国基金出于地缘的考虑降低中国配置的问题。
北向资金大幅流出293亿元。上周大市值股票以及外资青睐的餐饮等行业均出现非常明显压制，显著跑输大盘。融资余额截止到周四流入51亿元，资金活跃度亦有所提升。
总体来看，股市的涨跌结构及情绪好转，预计小市值股票更加受益。我们提议投资者重视近期外资的资金动向。
上周空头主导盘面行情，黑色板块震荡下行。前半周成材领跌，后半周原料呈现阶段性负反馈逻辑，下跌加速，盘面钢厂利润跟随扩张。
目前基建依然处于托底状态，地产存量施工缓慢推进。总的来看，螺纹钢表观需求近期保持稳定。分地区来看，西安、郑州等地受疫情影响施工基本停滞，华北地区受到大会影响，施工强度会降低。短期来看，虽然螺纹钢基本面矛盾不大，但是当前供应依然处于高位且本轮废钢价格下跌幅度较大，短流程复产积极性有所提升，而终端需求又缺乏弹性，价格上限会受到明显抑制。同时，钢厂厂库近期开始累积，相较往年时间偏早，市场预期淡季钢厂压力将进一步增大，市场对黑色盘面整体走势悲观。
今年九月以来，铁矿石供应端的干扰因素较多。国产矿方面，受监管等因素影响，产量大幅度地下跌。进口矿方面，受非洲罢工、巴西发运低迷等影响，供给低于预期。当前铁水产量依然维持在高位，铁矿石港口库存延续去化状态，压港船数下降明显，铁矿石供需面偏强。但目前铁矿主流资源库存偏高，钢厂仅维持刚需采购，市场投机意愿低迷，价格向上弹性十分有限。总的来看，预计铁矿石的金额将在低位存在支撑，后期投资者需关注铁水产量是否会如期回落。
当前市场多空博弈加剧，后期钢厂是否会出现大面积减产以及负反馈能否在现货产业链上有效传导是后期盘面运行的关键。此外，本轮废钢是首先发生负反馈的原料品种，废钢价格的连续下跌拉大了铁水与废钢之间的价差，后期废钢价格何时企稳对于整个黑色产业链的企稳存在着指导意义。
上周有色金属整体仍然维持震荡表现。其中，铜价格波动幅度相对不大；伦铝价格前期因市场担忧俄铝铝锭未来不能继续交易而大幅走高，但周内海外贸易商不断向仓库交付俄铝货物，库存升高，因此价格有所回落；锌价则是在国内机构逼仓压力下冲高，但随后也因逼仓参与资金的离场而明显回落，整体价格涨幅不大。
目前有色金属供应端环比变化不大，需求端则跟着时间推移逐渐显示出一定的季节性需求回暖。但不同品种在需求端的具体表现略有差异，其中铝和锌的季节性需求恢复表现略好，铜则表现稍差一些。目前铝、锌仍然维持边际缺口，但锌随着逼仓结束后空头大量交仓现货锌锭，预计将出现较大的现货销售压力。
现货端方面，铜与锌随着逼仓结束各自面临一定的销售压力。由于12月的临近，多头逼仓结束后持货销售压力较大，因此我们判断11月合约逼仓行为再次发生的概率不高。
现货端多头动力出现非常明显的消耗，而在宏观方面，预计市场可能会短期博弈美联储加息节奏放缓的行为。在未来一段时间内，预计宏观和现货两方面因素的市场驱动表现将较前期发生倒转。但总的来看，宏观加息预期下，有色金属价格的下降带来的压力仍然持续。
基本面方面，现货表现小幅走弱，利润较高及法国罢工结束预期提振了市场信心，但运费高昂对部分套利需求造成了阻碍，市场成交偏弱；炼厂利润高位震荡，法国罢工结束预期导致柴油价格有所回落；库存水平仍处于绝对低位，高频库存未连续累库，整体基本面处于偏强水平。
OPEC继续重申在全球经济衰退风险上升背景下减产的合理性，阿联酋、刚果和赤道几内亚等国的表态均团结一致。美国继续采取一定的措施打压油价，一种原因是将于12月交付1500万桶战储石油（但这包含在早先宣布的1.8亿桶石油投放计划内），并可能会在11月决定是不是在明年1月额外释放战略石油储备（SPR）；另一方面是考虑以每桶70美元以下的价格购买远期WTI原油来鼓励国内生产商加大生产，允许在原油交付前先锁定价格。我们预计市场短期不会上演美国产量增加的逻辑，而会更关注远端价格受到支撑的逻辑。美国正在推动设置俄罗斯油价上限，并且可能将价格设定在60美元/桶以上来达到限价不限量的效果，但目前俄罗斯表态仍非常强硬，称不会对参与油价上限的国家供应原油。
宏观方面，预计在中期选举之前，美联储基调仍将不惜经济走向疲软来压制通胀，但11月加息75个基点已经被市场消化，12月美联储政策无转向也正在被市场计入。短期维度看，若在美国中期选举前确定1月份再次释放战储，近端油价预计将被有所压制，整体上油价继续维持下有供应端欧佩克+托底，上有美联储加息与经济衰退担忧压制的震荡局面。中期维度看，中期选举结束后美国打压油价的诉求预计将有所减弱、11月及12月OPEC减产落地，叠加12月5日欧盟制裁生效可能会引起俄罗斯供应下降，原油基本面有望重回去库状态，油价可能转向偏强震荡格局。投资者需关注后续俄乌局势走向，若俄乌和谈可能会重新释放下跌空间。
气价上周大幅度下滑，基本面库存高位和政策面欧盟限价共同施加压力，仅周四由于德国反对限价以及前期价格过低吸引资金抄底，天然气价格周中一度跌至6月份北溪1号管道初次限流前的110欧元/兆瓦时以下。
管输方面，俄罗斯管输流量继续维持50万立方米/天以下，欧洲LNG到港量继续维持在高位，临近取暖季亚洲买家加大采购及荷兰TTF天然气期货回落后，TTF-JKM（JKM指普氏日韩标杆指数）近月的价差基本维持平水，亚洲需求为荷兰TTF天然气期货提供支撑。目前欧洲天气温和，温度高于历史中等水准，欧洲天然气库存累库速度略高于五年均值，库存超过90%之后仍然持续上涨，同时欧洲外围浮仓库存也处于历史高位。
欧盟一揽子应对能源危机计划的主要议题包括设立动态价格限制区间、天然气限价以及设立采购联盟。目前冷冬预期仍未出现，天然气基本面的压力难以缓解，主要的支撑是价格低位吸引抄底资金。本周欧盟能源部长将开会讨论政策具体细节，若未达到市场预期，则气价可能将出现反弹，但由于受仓库存储上的压力的影响，即使出现反弹也难以形成趋势性反转。
我国中东部地区总体温暖干燥，前半周，自北向南有大风降温天气，中东部地区普遍出现4-8摄氏度的降温，受南下冷空气与南海台风“纳沙”的共同影响，我国东南、华南沿海出现持续大风天气，其中台湾、海南以及华南沿海地区出现较强降雨。后半周，随着冷空气影响结束，我国中东部地区气温普遍回升。
美国主产区冷空气有所增强，中西部地区会出现大风降温天气，玉米带气温偏低、降雨稀少，五大湖至东北部地区有雨雪天气。受冷空气影响，美国新墨西哥州与德克萨斯州有明显降雨，密西西比河流域维持干燥天气，美国内河谷物驳船运输继续受到低水位限制，截至10月18日，美国内陆驳船运费周度下降10-30%不等，但仍处于历史高位。10月15日当周，密西西比河谷物驳船运输量较去年同期偏低15%，较三年均值偏高23%；截至10月18日，美国棉花、玉米、大豆、冬小麦产区干旱面积占比分别为62%、62%、61%、70%，周度分别上升2、13、12、4个百分点；截至10月16日，美国玉米收割进度45%，较五年均值（40%）偏快，但落后于去年同期（52%），大豆收割进度为63%，超过去年同期（60%）和五年均值（52%）。
巴西南部依然凉爽，降雨范围有所减少，但帕拉纳州、圣卡塔琳娜州降雨继续偏多，多雨天气继续限制当地的玉米、大豆播种进度，受潮湿天气影响，即将进入收割期的冬小麦品质下降，中西部和东部地区气温持续偏高、降雨低于预期，播种有所加快；截至10月15日，巴西一季玉米、大豆播种进度分别为30.9%、21.5%，小幅落后于去年同期（32.1%、23.7%）；截至10月17日，帕拉纳州一季玉米、大豆播种进度分别为78%、33%，较去年同期（88%、38%）落后；截至10月21日，马托格罗索州大豆播种进度达到66.94%，大幅领先于五年均值（42.4%），较去年同期（68.75%）小幅偏慢。
阿根廷西部和北部有冷空气活动，东北部产区出现中到大雨，但核心产区和南部地区依然干燥、干旱继续恶化，受持续干旱以及10月上旬严重霜冻天气影响，阿根廷2022/2023年度冬小麦单产可能降至过去12年最低，上周，布宜诺斯艾利斯谷物交易所将该国冬小麦产量再次下调130万吨至1520万吨。截至10月19日，阿根廷玉米播种进度为17%，为近6年最慢，布宜诺斯艾利斯谷物交易所将该国玉米播种面积下调20万公顷至730万公顷，同比去年下降40万公顷；阿根廷葵花籽播种进度为39%，受持续干旱影响，葵花籽播种进度较去年落后9.5个百分点。
受台风“纳沙”、中国大陆南下冷空气以及热带降雨系统的共同影响，菲律宾北部、越南中部、泰国南部、马来半岛、砂拉越、沙巴、苏门答腊、加里曼丹中西部、苏拉威西、爪哇等地普遍出现强降雨并引发洪涝灾害，强降雨和洪涝继续影响棕榈果采摘和割胶。
欧洲大陆至黑海周边地区普遍温暖，欧洲大陆西部多雨，有利于莱茵河水位回升以及冬季作物的早期生长，黑海周边地区相对干燥，有利于乌克兰作物的收割，截至10月20日，乌克兰葵花籽、大豆、玉米收割进度分别达到68%、52%、12%，较去年同期分别落后15、25、20个百分点；截至10月23日，德国Kaub段莱茵河水位为140厘米，与前一周基本持平，处于正常范围。
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